Паника на финансовых рынках; обвал цен на сырьевые товары, включая золото; бегство инвесторов в кэш с закрытием позиций в рисковых активах по любым ценам; укрепление доллара и дефицит ликвидности у банков, говорится в обзоре Ольги Беленькой, зам. руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК". Поводами стало решение ФРС ограничить обещанные инструменты стимулирования экономики операцией «твист» на 400 млрд долл. в сочетании с комментарием об усилении рисков для перспектив мировой экономики, отсутствие какой-либо конкретики в заявлениях Еврогруппы и G20 по решению долговых проблем Европы и непосредственная угроза дефолта Греции, волна понижений рейтингов итальянских, американских и греческих банков и оценка МВФ потенциальных потерь европейских банковна уровне 300 млрд евро. Одновременно статданные подтвердили ухудшение ситуациив мировой экономике и возрастание рисков рецессии – снижение производственной активности в Китае, ослабление активности в производственном секторе и секторе услуг в еврозоне (PMI ниже 50).

На наш взгляд, все эти поводы были не столь существенными, чтобы спровоцировать панику на рынке – консенсус аналитиков и инвесторов предполагал, что ФРС на данном этапе не станет запускать QE3,а ограничится изменением структуры портфеля; вряд ли для кого-то стал неожиданностьюи комментарий американского центробанка о возрастании рисков для экономики. Однако надежды на то, что у лидеров развитых стран,охваченных глубоким экономическим кризисом, хватит политической воли на предотвращение худшего сценария для финансовых рынков и мировой экономики тают с каждым днем, поэтому даже такие поводы стали триггерами для массовых распродаж. К тому же, возможно, падение усиливалось сезонными факторами: конец сентября - закрытие финансового года в США, что, как правило, сопровождается продажами бумаг со стороны фондов. Индекс цен на сырье упал до минимума с декабря прошлого года.

Обвал российских фондовых индексов составил более 12% по индексу ММВБ и 16,4% по индексу РТС. Индексы рухнули к уровням лета 2010 г., в ходе падения откатываясь ниже 1300 п. Распродажи акций, усиливаемые техническими факторами (срабатывание стоп-лоссов и принудительное закрытие маржин-коллов) происходили на фоне дальнейшего ослабления рубля – курс доллара и бивалютной корзине поднялись до максимумов с 2009 г. По-видимому, основные причины связаны с покупками валюты «дочками» европейских банков, попытками банков и корпоративных клиентов накопить «подушку» долларовой ликвидности для прохождения пика платежей по внешнему долгу до конца года. Ослабление рубля происходит вопреки все еще высоким котировкам нефти (Brent), хотя она уже приближается к уровню $100/барр.,заложенному в прогноз федерального бюджета на будущий год. При этом в банковской системе складывается все более напряженная ситуация с рублевой ликвидностью, что приводит к существенному увеличению заимствований у ЦБ (по операциям прямого репо) и Минфина (депозитные аукционы).

Лидерами снижения напрошлой неделе стали акции металлургических,нефтегазовых компаний и банков. Так, акции Мечела рухнули на 23% (компания вынуждена перенести IPO Мечел-Майнинг из-за негативной рыночной конъюнктуры), ММК – на 21%, Сбербанка– на 14%, ВТБ и Роснефти – на 13%. Среди немногих бумаг, завершивших неделю в плюсе – Трансконтейнер (позитивная отчетность за 1H11 IFRS), ПИК, ПолюсЗолото. Из наиболее интересных корпоративных событий можно отметить первую отчетность Уралкалия после объединения с Сильвинитом (pro formaза 1H11) – чистая прибыль компании увеличилась в 2,8 раза к 1H10, превысив консенсус-прогноз. Кроме того, совет директоров одобрил новую дивидентную политику, в соответствии с которой компания будет направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, дивиденды рекомендуется выплачивать не реже двух раз в течение года. Тем не менее, это не удержало акции Уралкалия от снижения -по итогам недели они потеряли 18,5%.

В пятницу российский рынок акций открылся снижением, которое усилилось к середине дня. Во второй половине дня цены акций немного скорректировались вверх вслед за европейскими фондовыми индексами и в результате закрытия коротких позиций перед выходными. По итогам дня снижение индекса ММВБ составило 4,5%, индекса РТС – 5,2%. В лидерах падения были акции Уралкалия(-9,8%), Северстали (-9,1%), РусГидро (-8,6%), ВТБ(-7,5%).

В то же время американскиеи европейские фондовые индексы завершилипятничные торги умеренным ростом, в лидерахбыли акции финансового и технологическогосектора. После обвального падения рынкинесколько успокоили вербальные интервенцииминистров финансов стран G20, заявившихо готовности к «сильному и скоординированномуответу» для поддержки финансовых рынкови банковской системы, а также заявлениечленов совета управляющих ЕЦБ о возможномвозобновлении 12-месячных кредитов европейскимбанкам и снижении процентной ставки в октябре.

В субботу на съезде «Единой России» Президент РФ Д. Медведев подержал выдвижение кандидатуры премьер-министра В. Путина на президентских выборах 2012 г.,а В. Путин, в свою очередь, выразил надежду,что Медведев возглавит правительство. В числе предвыборных тезисов В. Путин заявил цель роста российской экономики на 6-7% в год (прогноз МЭР на 2012 г. – 3,7%), снижение ставок по ипотеке до 6,5-7%, повышение зарплат бюджетников на 6,5% с 1 октября 2011 г. и повышение средней зарплаты в стране в 1,5 раза к 2014г., усиление дифференциации налоговых ставок с тем, чтобы «налоги для богатых» были выше, чем для среднего класса. Таким образом, интрига президентских выборов в марте будущего года разрешилась. На наш взгляд, выдвижение (и скорее всего, очевидная победа) В. Путина на президентских выборах с высокой вероятностью означает консервацию существующей политической системы и слабую мотивацию к ее реформированию, в то время как высказывавшиеся ранее политические заявления Д. Медведева были в большей степени ориентированы на либерализацию экономики, улучшение бизнес-климата, защиту прав собственности, масштабную приватизацию и политическую конкуренцию, поэтому его выдвижение могло бы быть более позитивно воспринято рынком. В то же время решение В. Путина идти на новый президентский срок, вероятно, было наиболее ожидаемым сценарием как в России, так и на Западе. Между тем, заявление министра финансов РФ А. Кудрина об отказе работать в будущем правительстве, если его возглавит Д. Медведев, из-за несогласия по вопросу увеличения военных расходов на 65 млрд долл до 2014 г., может вызвать негативную реакцию рынков, поскольку А. Кудрин многие годы считается знаковой фигурой в российском правительстве, и его жесткий, консервативный и ответственный подход к бюджетному планированию вопреки давлению лоббистов для многих инвесторов является залогом политики финансовой стабильности в России. Это особенно важно в период обострения кризиса в мировой экономике и значительного увеличения зависимости российского бюджета от нефтяных цен в последние годы.

Коммюнике по итогам ежегодной сессии МВФ вновь не содержит конкретики, лишь обещание, что страны еврозоны и МВФ «сделают все, чтобы разрешить долговой кризис и обеспечить финансовую стабильность в зоне евро в целом». Между тем, директор-распорядитель МВФ К. Лагард заявила, что финансовые возможности МВФ в почти 400 млрд долл выглядят достаточными на данный момент, но их может не хватить в случае углубления глобального экономического кризиса. По информации Bloomberg, европейские регуляторы на этой неделе могут рассмотреть вариант создания постоянного механизма финансовой стабильности с объемом средствв 500 млрд евро не с середины 2013 г., как это планируется сейчас, а годом ранее.

Сегодня утром ситуация на мировых рынках вновь ухудшается – азиатские фондовые индексы снижаются на 1-2%, евро слабеет по отношению к доллару, цены на нефть и американские фьючерсы торгуются в умеренном минусе. Заявления финансовых регуляторов не убедили инвесторов в способности избежать дефолта Греции и каскадного эффекта для банковского сектора и финансовых рынков, а эксперты Pimco выступили с прогнозом замедления роста мировой экономики до 2,5%.

Мы ожидаем открытия российских торгов с умеренным повышением, поскольку падение российских акций в конце прошлой неделе было избыточным и оторвалось от динамики мировых фондовых индексов. Однако ухудшающийся внешний фон может привести к возобновлению продаж. Основные события – индекс делового доверия в Германии, данные о продажах новых домов в США и индекс производственной активности ФРБ Далласа.

В течение недели основными факторами для рынков будут закрытие финансового года в США, новости по переговорам Греции с международными инспекторами об очередном транше кредита, макростатистка из США. Наиболее значимые отчеты – индекс цен на жилье, заказы на товары длительного пользования, окончательная оценка ВВП за 2Q, потребительские доходы и расходы, индекс потребительского доверия. 29 сентября парламент Германии будет принимать решение о ратификации увеличения объема гарантий европейского стабфонда (EFSF) и расширении его полномочий, в тот же день ожидается выступление главы ФРС Б. Бернанке.

Из российских корпоративных событий отметим выход на этой неделе финансовых результатов за 1П11 по МСФО следующих компаний– Мостотрест (сегодня), Распадская (29 сентября), Полиметалл (30 сентября).

Падение фондовых рынков привело к существенной перепроданности акций, что может стать поводом для попыток отскока наверх на этой неделе. В то же время рынки охвачены кризисом доверия к регуляторам, поскольку заклинания о недопустимости дефолта Греции контрастируют с реальными фактами, согласно которым страна не способна выдержать текущий уровень долга. И до того, как будут озвучены конкретные планы решения этой проблемы (возможно, признание необходимости реструктуризации долга с одновременными мерами по защите банков) разворот рынка наверх маловероятен.