В соответствии с разделом 548 Кодекса законов о банкротстве и сопос­тавимыми положениями законодательства штатов, право удержания акти­вов, предоставленное приобретенной компанией, или вексель, обеспеченный этим правом, могут признаваться «мошенническими», если компания полу­чает в обмен меньше «обоснованной эквивалентной стоимости» при наличии одного из следующих трех условий: (1) компания была «неплатежеспособ­ной» в момент передачи собственности или стала «неплатежеспособной» в результате этой передачи; (2) компания осталась с «необоснованно малень­ким капиталом» в результате передачи; (3) компания приняла на себя или намеревалась принять такие долги, по которым она не в состоянии рас­считаться.

При кредитовании LBO не имеет значения коэффициент торможения цены, как структурируется сделка (осу­ществляется ли слияние с использованием денежных средств, приобретение акций или активов), подавляющая часть предоставленных банком ресурсов оказывается не в руках приобретенной компании, а в карманах продавцов. На следующий день после завершения сделки при банкротстве приобретенная компания по опре­делению становится бизнесом с «высокой долей заемных средств». Ее удел — новый крупный долг и заложенные активы, а значительная часть привлечен­ных средств (которые компания должна вернуть) остается у бывших акцио­неров. Нетрудно понять, почему не имеющий обеспечения кредитор компа­нии, глядя на новые долговые обязательства и обременение активов, начинает жаловаться, что компания (в отличие от бывших владельцев) не получила «обоснованной эквивалентной стоимости» в результате сделки.

Может ли неполучение обоснованной эквивалентной стоимости стать проблемой при кредитовании LBO, если отсутствуют три обязательных условия?

Нет, если продемонстрировать, что все три обязательных условия банкротства  отсутствуют, однако это далеко не всегда удается легко и просто. Из трех условий — (1) «не­платежеспособность», (2) «необоснованно маленький капитал» и (3) «способ­ность рассчитаться по долгам» — легче всего справиться с последними двумя. Если компания и банк докажут на основе тщательно проработанных и обосно­ванных прогнозов, что компания будет генерировать достаточные доходы и сможет выполнить предвидимые обязательства (включая обслуживание креди­та на приобретение), то вполне можно утверждать, что капитал хотя и неболь­шой, но все же достаточный и что компания сможет погасить свои долговые обязательства. С платежеспособностью, однако, все обстоит гораздо сложнее.

По какой причине трудно доказать, что приобретенная компания является платежеспособной и ее коэффициент торможения цены невысок?  Это трудно сделать потому, что платежеспособность трактуется в Кодексе зако­нов о банкротстве и в сопоставимом законодательстве штатов иначе, чем в GAAP. Под платежеспособностью GAAP понимает объем активов, достаточный для погашения в учете активы превышают отраженные в учете обязательства. При осуществ­лении типичного «рычагового» выкупа обычно выполняется как минимум один критерий платежеспособности по GAAP. Направленной на обман кредиторов, компа­ния считается платежеспособной, только если «справедливая, приемлемая сто­имость» ее активов больше вероятных обязательств. Должна использоваться ликвидационная, а не балансовая стоимость или другие измерители. Вероятные обязательства не ограничиваются одними лишь обязательствами, которые отражаются в балансе в соответствии с GAAP. В расчет должны приниматься все обязательства, как прямые, так и условные. Это очень трудная задача, особенно с учетом нынеш­него стремления сделать раскрытие условных обязательств обязательным.

Когда «рычаговый» выкуп только входил в практику, компании обычно прода­вались по цене банкротство, которая отражала денежную стоимость «твердого» обеспече­ния — здания, станки и оборудование, а не довольно сложные показатели, характеризующие прибыль. С активизацией рынка LBO и ростом фондовых индексов цены пошли вверх, а формальные балансы приобретаемых компаний все больше и больше стали отражать «гудвилл». Вдобавок в числе объектов купли-продажи появились компании с очень незначительными «твердыми» активами, в частности рекламные агентства.

Такие сделки вполне могут финансироваться на основе денежного потока и прогнозных показателей банкротства, но поглощенные компании, как правило, перестают отвечать критерию платежеспособности по GAAP и коэффициенту торможения цены после обременения долговы­ми обязательствами. Хотя они и проходят по альтернативному критерию GAAP — способности обслуживать долг, у них нет «твердых» активов, которые имеют «справедливую приемлемую стоимость», как минимум равную прямым и условным обязательствам.

• Как сдать золото и получить деньги
• Увеличилось количество центров госуслуг, предоставляющих бесплатные юридические консультации
• Для чего нужен индивидуальный инвестиционный счет и где его открыть
• Сегмент элитных поселков с яхт-клубами вырос на 30%
• Российский экспортный центр изучает возможность продаж отечественного мороженого в Китай

Оптимизация бизнеса через колл-центр Сегодняшний бизнес требует не только качественных товаров или услуг, но и эффективной коммуникации с клиентами. Колл-центры становятся неотъемлемой частью инфрас [ ... ]

Как получить характеристику с места практики Каждое лето вместо того, чтобы наслаждаться наступлением теплых деньков, студентам приходится думать о том, как получить характеристику с места практики. Наличие � [ ... ]

Как избежать блокировки счета по 115-ФЗ Блокировка банковского счета может стать серьезной проблемой для любого предпринимателя или организации, ведущих бизнес в России. Одной из основных причин санкци [ ... ]