Эйфория по итогам саммита лидеров ЕС, позитивных данных по ВВП США, возобновления роста производственной активности в Китае захлестнула и российский рынок акций на прошлой неделе – фондовые индексы вернулись к уровням начала сентября. По итогам недели индекс ММВБ взлетел на 5,5%, превысив отметку 1500 п., индекс РТС – на 10,5, закрепившись выше 1600. Возвращение спроса на рисковые активы отразилось и на заметном сокращении оттока средств глобальных фондов, инвестирующих в акции России и СНГ – со 170 до 54 млн долл., говорится в комментарии Ольги Беленькой, зам. руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК".

Долгожданные антикризисные меры, объявленные по итогам саммита, были восприняты рынками сверхоптимистично, однако уже в пятницу, после мощного 3-х дневного роста, инвесторы обращали больше внимания на отсутствие деталей, риски реализации и достаточность принятых решений. В частности, аукцион по размещению гособлигаций Италии, где спрос оказался ниже объема размещения, а доходности выросли по отношению к предыдущему размещению, показал, что доверие рынков еще далеко до полного восстановления.

Статистика из США дополнительно разогрела рынки. Прежде всего, это рекордный в этом году рост ВВП США в 3Q (2,5%), обеспеченный неожиданно резким ускорением роста потребительских расходов (до 2,4% против ожидаемых 1,9%) и бизнес-инвестициями. К тому же опубликованный в пятницу индекс потребительского доверия в октябре превысил сентябрьский уровень и предварительное октябрьское значение. Рынки восприняли эти новости весьма позитивно, поскольку на потребительский спрос приходится 70% американского ВВП. Однако спрос в 3Q был обеспечен не ростом доходов, а снижением нормы сбережений. В пятницу эта картина подтвердилась отчетом о доходах и расходах населения за сентябрь – рост доходов (+0,1%) оказался ниже ожиданий, а рост расходов (+0,6%) совпал с консенсус-прогнозом – за счет снижения нормы сбережений (с 5,3% в июне до 3,6% в сентябре, что является минимальным значением с конца 2007 г.). Это означает, что население уже «проедает» сбережения, поэтому на стабильный рост потребительского спроса в будущем без снижения безработицы и роста доходов рассчитывать не приходится. Корпоративные отчеты в целом носили позитивный характер – из 189 компаний, отчитавшихся за 3Q, 3/4 перевыполнили ожидания рынка по чистой прибыли.

Лидерами роста на российском рынке акций на прошлой неделе стали акции сырьевых компаний и банков, отражая возвращение спроса на рисковые активы, Вновь лучше рынка росли акции металлургических и угольных компаний на фоне относительно позитивной статистики из США и Китая и довольно туманного заявления китайского премьера, интерпретированного многими как сигнал к возможному будущему смягчению денежной политики для поддержки экономики – Распадская (+17,2%), Северсталь (+15,5%), Мечел (+13,2%). В то же время акции ГМК Норникель потеряли 6,8% после завершения приема заявок на buyback.

Рынок отыгрывал несколько корпоративных тем: 1) позитивные финансовые и/или операционные результаты – Северсталь (операционные результаты 9М11), Банк Возрождение (+13,2%, финансовые результаты 3Q11 РСБУ, рост кредитного портфеля и чистой процентной маржи, повышение рентабельности капитала выше 10%), ритейлер Магнит (+12,2%, финансовые результаты за 9М11 МСФО), Роснефть (+12,2%, финансовые результаты за 9М11 GAAP); 2) дивидендные истории – Газпром (+11,4%, информация в СМИ о том, что компания может выплатить за 2011 г. дивиденды на уровне 180 млрд руб, что выше рыночных ожиданий и по текущим ценам соответствует дивидендной доходности 4,1%), Уралкалий (+9,9%, рекомендация СД о выплате промежуточных дивидендов в размере 4 руб на акцию и амбициозные планы развития), 3) buybacks – Ростелеком (+6,8%, сегодня СД рассмотрит вопрос о выкупе акций), Etalon (+8,3%, объявил об одобрении Советом директоров выкупа до 9,25% своих GDR, решение будет принято ВОСА 14 ноября).

В пятницу российский рынок акций фиксировал прибыль после бурного роста предыдущих дней, однако по итогам дня российские фондовые индексы закрылись в положительной зоне – индекс РТС (+1,1%), индекс ММВБ (+0,1%). В лидеры роста вышли акции ВТБ (+2,4%), Роснефти (+1,5%), Ростелекома (+1,5%), во втором эшелоне активно росли бумаги Мечел (+4,1%) и банка «Возрождение» (+6,7%).

Глава Сбербанка Г. Греф в пятницу заявил о том, что можно будет начинать подготовку к приватизации 7,6% пакета, если цена акции приблизится к 100 руб. На наш взгляд, это важный ориентир для рынка и в перспективе можно ожидать продолжения движения к этому уровню. С локального минимума 4 октября акции уже поднялись на 36%.

Еще одним значимым событием для рынка стал аукцион по продаже 75% ПГК в пятницу, актив достался структуре В. Лисина (НТК) за 125,5 млрд руб при стартовой цене 125,375 млрд руб. в то время как основным претендентом считалась компания Трансойл Г. Тимченко. Это первая сделка из приватизационной программы правительства. Некоторые участники опасались, что аукцион может вообще не состояться из-за высокой волатильности рынков, поэтому успешное его завершение – уже неплохо, однако цена, близкая к стартовой и отсутствие конкуренции покупателей за пакет стали сюрпризом для рынка. Глава материнской компании - РЖД - В. Якунин заявил, что цена продажи ниже того, что хотелось бы получить. В 2012 г. запланирована приватизация 25% или 50% акций еще одной «дочки» РЖД – Трансконтейнера, поэтому итоги аукциона по ПГК косвенно могут рассматриваться как ценовой ориентир и для Трансконтейнера.

Совет директоров ЦБ в пятницу сохранил процентные ставки без изменений, что было ожидаемо рынком. В комментарии отмечен баланс инфляционных рисков и рисков замедления роста экономики. Так, ситуацию с экономической активностью ЦБ оценил как смешанную – промпроизводство в сентябре сократилось, зато ускорился рост инвестиций и потребления. Инфляция в годовом выражении замедлилась до 6,9%, но эффект от сезонного снижения цен на продовольствие заканчивается, в то время как цены на непродовольственные товары остаются на относительно высоком уровне. К тому же к инфляционному фактору ЦБ относит ускорение роста потребительского спроса, поддерживаемое за счет повышения активности розничного кредитования. Это же, по мнению ЦБ, может поддержать и увеличение деловой активности. Основной интригой заседания была информация «Коммерсантъ» о том, что одним из вопросов будет возобновление механизма беззалогового кредитования банков – одной из самых радикальных мер поддержки ликвидности в кризис 2008 г. Однако ЦБ не принял такого решения, дав рынку сигнал, что ситуация с ликвидностью, по его мнению, не является критической и уже существующих механизмов ее поддержки вполне достаточно.

После недельного ралли американские фондовые индексы в пятницу закрылись разнонаправленно, с незначительными изменениями. В Европе большинство фондовых индексов умеренно снизилось по итогам торгов, DAX закрылся в слабом плюсе.

Сегодня утром внешний фон на мировых рынках ухудшается – азиатские фондовые индексы снижаются, реагируя на слабую корпоративную отчетность и заявление китайского премьера о необходимости продолжать жесткую политику сдерживания цен на недвижимость. Цены на нефть корректируются вниз в пределах 1%, так же ведут себя американские фьючерсы.

Мы ожидаем умеренное снижение на открытие российского рынка. Из статданных сегодня выйдут розничные продажи в Германии, индекс потребительских цен и безработица в еврозоне, чикагский индекс производственной активности и индекс производственной активности ФРБ Далласа. Основные корпоративные события в России сегодня – Совет директоров Ростелекома рассмотрит вопрос о выкупе акций, Etalon Group опубликует финансовые результаты за 9М11 по МСФО и проведет conference call.

Наступившая укороченная торговая неделя будет насыщена важными для рынка событиями. Главные из них – саммит G20 в Каннах (3-4 ноября), от которого ожидают конкретизации мер поддержки мировой экономики и финансовых рынков, новых деталей европейского антикризисного плана, а также заседание ФРС 1-2 ноября, на котором может быть анонсирован некий вариант программы QE3 (предположительно, покупка ипотечных облигаций), хотя с учетом последних относительно неплохих макроотчетов более вероятно, что регулятор отложит запуск этой экстренной меры до худших времен. Многие надеются на прояснение целевых макроиндикаторов, до достижения которых ФРС будет продолжать поддерживать низкие процентные ставки. 3 ноября состоится очередное заседание ЕЦБ. Из макростатистики по США наиболее значимые отчеты на этой неделе – деловая активность в производственном и непроизводственном секторе (1 и 3 ноября), рынок труда (занятость в частном секторе ADP 2 ноября, отчет Минтруда о non-farm payrolls и уровне безработицы – 4 ноября). 1 ноября выйдут данные по производственной активности в Китае.

Мы ожидаем, что после трех недель безостановочного роста рынок может взять паузу для осмысления достигнутых результатов. Итоги саммита, первоначально вызвавшие эйфорию рынка, постепенно переоцениваются участниками – очевидно, новый план снижает общий уровень рисков и в лучшем случае позволит выиграть время, но не является исчерпывающим решением проблемы долгового кризиса и оживления экономики, к тому же декларации пока не подкреплены достаточной детализацией механизмов, что повышает уязвимость рыночного доверия. Настрой на продолжение роста остается достаточно сильным, однако представляется, что на данный момент весь известный рынку позитив уже учтен в ценах (если ФРС не преподнесет сюрприза), поэтому до итогов саммита наиболее вероятный сценарий – умеренная коррекция или консолидация. Дополнительным фактором риска для российского рынка являются длительные выходные на этой неделе, на которые придутся итоги саммита G20 и отчет Минтруда США. Рекомендуем сократить позиции в бумагах и покупать после коррекции.