На прошлой неделе российский рынок акций не смог удержаться от снижения– индекс ММВБ сократился на 0,4%, удержавшись выше 1500 пунктов, в то время как падение индекса РТС было более существенным (3,1%),что объясняется ослаблением рубля к доллару, говорится в обзоре Ольги Беленькой, зам. руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК". Отток средств глобальных фондов из акций России и СНГ усилился и составил, по данным EPFR, $315 млн. Основное внимание мировых рынков вновь было привлечено к Европе – сценарий дефолта Греции и ее возможного выхода из еврозоны, спекуляции о возможном участии Китая в покупке гособлигаций стран еврозоны,дефицит долларовой ликвидности у европейских банков, заседание группы Ecofin (министры финансов и представители центробанков стран ЕС) в конце недели.

С середины недели информационный фон начал немного улучшаться– поддержку рынкам оказали вербальные интервенции лидеров Германии и Франциипо итогам трехсторонних переговоров (Меркель-Саркози-Папандреу) о том, что Греция останется в еврозоне и решение ЕЦБ с четырьмя крупнейшими мировыми центробанками о предоставлении 3-месячных долларовых кредитов европейским банкам до конца года. В условиях, когда премия по долларовым заимствованиям для европейских банков достигла максимума за последние 3 года, действия центробанков несколько снизили риск неконтролируемого разрастания кризиса ликвидности, аналогичного осени 2008 г. Однако они одновременно сигнализируют и о серьезности проблем европейских банков,которым, вероятно, потребуются не только краткосрочный доступ к ликвидности, но и рекапитализация в случае необходимости значительных списаний обесценившихся вложений в облигации Греции и других проблемных стран еврозоны.

Некоторое ухудшение ситуации с ликвидностью ощущалось и на российском рынке – за неделю ставка Mosprime o/n возрослас 3,76% до 5,29% (максимум с января 2010 г.), сократился объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ. Это происходило в условиях роста спроса на валютные активы - ослабление рубля к доллару составило 2,8%, к бивалютной корзине 2,6%. Решение ЦБ о сокращении коридора между ставками по депозитам банков в ЦБи ставками прямого репо не было ожидаемо рынком, но стало сигналом смягчения условий доступа к рублевой ликвидности с одновременным повышением привлекательности рублевых депозитов (что, однако, не остановило дальнейшее ослабление рубля).

Лидерами роста на российском рынке акций по итогам недели стали акции Банка Москвы (+20%), что, по-видимому, объясняется ожиданиями консолидации банком ВТБ 75% Банка Москвы до конца сентября. По закону, у покупателяпри приобретении 30/50/75% пакета акций возникает необходимость выставления обязательной оферты акционерам по наивысшей из двух цен (цена приобретения / средняя рыночная за последние 6 месяцев), однако в феврале этого года ВТБ сумел приобрести 46,48% акций Банка Москвы у правительства города, обойдя это требование. Более 4% прибавили акции АФК Системы на позитивной отчетности за 1П11.

В пятницу российский рынок акций начал день с повышения, вслед за мировыми фондовыми площадками и нефтью. Однако, отыграв позитивные новости, участники рынка начали фиксировать прибыль перед выходными. Неопределенность была связана с итогами встречи Ecofin в пятницу-субботу, повышенной волатильностью американского рынка вследствие одновременной экспирации опционов и фьючерсов на индексы и акции, а также ожидаемым снижением Moody’s кредитного рейтинга Италии (срок пересмотра формально истекал 17 сентября, но затем агентство продлило его еще на месяц). По итогам дня индекс ММВБ потерял 0,9%, а индекс РТС – 1,8%.Лидером снижения стал ГМК Норникель (-6,3%), что объясняется коррекцией после значительного роста акций на ожиданиях buyback, одобренного советом директоров 13 сентября (напомним, цена выкупа составляет $306 за акцию, что почти на 30% выше текущей рыночной цены). В пятницу же генеральный директор Норникеля сообщил, что прием заявок для buyback начнетсяв конце сентября-начале октября и что в связи с этим компания не планирует выплачивать дивиденды за 1П11. В то же время многие голубые фишки сумели удержаться по итогам дня вплюсе – в частности, акции Уралкалия (+1,1%),Сургутнефтегаза (+1%), РусГидро (+1%), Сбербанка(+0,7%).

Позитивной новостью для Сбербанка стало заявление CFO А. Карамзина о том, что в этом году банк может направить на дивиденды 15% чистой прибыли (против 12%в прошлом году). По нашим оценкам, чистая прибыль банка в 2011 г. может составить около 300 млрд руб. Кроме того, зампред правления ЦБ А. Улюкаев сообщил, что продолжает рассчитывать на возможность приватизации 7,6% акций Сбербанка до конца года при условии улучшения рыночной ситуации.

Американские и европейские фондовые площадки завершили пятничные торги в основном в позитивной зоне. Так,в США основные фондовые индексы прибавили в среднем 0,6-0,7%, в Европе британский FTSE повысился на 0,6%, немецкий DAX – на 1,2%, французский CAC потерял 0,5%.

Завершившаяся в субботу встреча министров финансов стран ЕС не привела к прорыву в спасении региона от долгового кризиса. Предложения впервые приглашенного на заседание Ecofin министра финансов США Т. Гайтнера о новом увеличении европейского «стабфонда» EFSF, поддержке экономики за счет снижения налогов/увеличения госрасходов, программе рекапитализации европейских банков, аналогично американскому плану TARP, приняты не были. Одобрены новые бюджетные правила, облегчающие применение санкций к странам, у которых дефицит бюджета существенно превышают установленный для стран ЕС лимит. Также было подтверждено июльское решение саммита ЕС о наделении EFSF возможностью покупать облигации проблемных стран на вторичном рынке, предоставлять странам упреждающие кредитные линии и проводить рекапитализацию банков через предоставление кредитов правительствам. Эти решения, как и второй пакет помощи Греции на 109 млрд евро, должны пройти через утверждение национальными парламентами до середины октября, что, очевидно, будет весьма непросто.Решение о предоставлении Греции очередного транша кредита на 8 млрд евро отложено до 3 октября (очередная встреча министров),что потребует одобрения «тройки» международных финансовых организаций. Ожидается, что Греция получит средства поступить до середины октября, в противном случае дефолт может быть объявлен уже в ближайшее время. Одновременно СМИ сообщают, что Institute of International Finance, представляющий крупнейшие мировые банки, ведет переговоры со странами BRIC о рефинансировании долга Греции на 20 млрд евро.

Сегодня утром внешний фон на открытие российского рынка умеренно негативен – азиатские фондовые индексы заметно снижаются (сводный региональный индекс MSCI Asia Pacific потерял около 2%), американский фьючерс S&P 500 снизился на 1.6%, цены на нефть умеренно снижаются. Участники рынка разочарованы отсутствием значимых результатов по итогам встречи министров финансов стран ЕС.

Мы ожидаем открытия российских торгов с умеренного снижения фондовых индексов. Основные события дня – выступление президента США Б. Обамы (17.30 Мск) с программой сокращения бюджетного дефицита за 10 лет на $3,6 трлн – прежде всего, за счет повышения ставки налогов на американцев с доходами более 1 млн долл в год и крупные корпорации.Кроме того, сегодня министр финансов Греции проведет телеконференцию с представителями Евросоюза, МВФ и Европейского ЦБ, где попытается согласовать с ними получение очередного транша кредита. Из статистики выйдет только индекс деловой активности на рынке жилья США (NAHB).

Основным ориентиром для рынка в течение наступившей недели станет заседание комитета по открытым рынкам ФРС США (20-21 сентября), на котором, как ожидает рынок, могут быть объявлены новые меры стимулирования экономики. Обсуждаются несколько вариантов – operation twist (замена облигаций в портфеле ФРС с целью увеличения доли долгосрочных бумаг и снижения ставок по долгосрочным инструментам), снижение депозитной ставки по избыточным резервам банкам в ФРС, уточнение целевых показателей инфляции и/или безработицы, до достижения которых будут удерживаться низкие ставки и, собственно, QE3. Рынки ожидают от ФРС конкретных действий, а не повторения общих фраз, ив случае, если эти надежды не оправдаются,реакция, скорее всего, будет резко негативной.

23-25 сентября состоится ежегодная встреча МВФ и Всемирного Банка,на которой может обсуждаться идея помощи стран БРИК проблемным странам еврозоны.22 сентября на встрече стран БРИК будет предпринята попытка выработать единую позицию по этому вопросу.