Для финансирования дефицита бюджета Минфин намерен привлекать на внутреннем рынке около 2 трлн руб. в год, что в 10 раз больше, чем привлекалось до 2008-го. На мой взгляд, изыскать такую сумму на внутреннем рынке будет достаточно сложно, говорится в комментарии Антона Сафонова, аналитика «Инвесткафе». Конечно, либерализация и модернизация долгового рынка позволит увеличить объем привлекаемых средств, но дело в том, что сам ресурс внутреннего рынка не безграничен, а будут ли пользоваться спросом ОФЗ после всех изменений, еще неизвестно.

Ежегодно на погашение долга будет тратиться огромная сумма. Всего за 3 года она составит 2,120 трлн руб., что эквивалентно общему объему займов, например, в 2012 году. При этом сумма, которая будет тратиться на погашение и обслуживание долга, будет постоянно расти, что потребует все больших объемов привлекаемых средств. В относительном выражении в первые два года дефицит составит всего 2,7% ВВП, а в 2014 году даже снизится до уровня 2,3% ВВП, благодаря достаточно консервативным прогнозам по увеличению ВВП, которые предполагают рост в 3,5%, 4,2% и 4,6%.

Конечно, рост госдолга предполагается очень сильный, но это не катастрофа. В относительном выражении он вырастет с 9,3% по итогам 2010 года до 17% в 2014 году. В абсолютном же выражении госдолг будет увеличен в 2,6 раза. В результате к 2014 году обслуживание долга будет составлять в общих бюджетных расходах 4,5%, тогда как сейчас этот показатель находится на уровне 3,2%.

Риски существуют достаточно серьезные. Во-первых, цены на нефть могут упасть значительно, тем более в таком длительном периоде. При этом прогноз Минфина достаточно консервативен и подразумевает цену в $97 за баррель в 2014 году. Скорее всего, нефть будет котироваться выше, и тогда необходимость в заимствованиях соответственно снизится. Но все же экономика страны очень сильно зависит от цен на нефть и нефтепродукты, поэтому удешевление их на $10 снизит доходы бюджета на 500 млрд руб., что приведет к росту дефицита примерно на 1% ВВП.

Несмотря на то, что рынок ОФЗ достаточно активно развивается, фактически Минфин надеется только на один инструмент, а это может привести к тому, что он не будет популярен у инвесторов настолько, насколько требуется увеличивать внутренний долг. На мой взгляд, России все же придется прибегать к внешним займам в большем объеме, чем это запланировано. Также я опасаюсь, что в случае ухудшения ситуации на сырьевом рынке рост госдолга значительно опередит приемлемые значения, а это в итоге приведет к снижению суверенных рейтингов России, которые и так находятся на невысоком уровне. В результате начнется интенсивный отток капитала, вследствие чего привлекать новые займы будет все труднее. Конечно, это пессимистичный вариант, но он вполне вероятен.

С учетом того, что при неблагоприятном развитии ситуации в первую очередь под давлением окажутся акции компании финансового и промышленного сектора, на мой взгляд, для долгосрочных инвестиций можно посмотреть в сторону российских публичных компаний из сектора FMCG. Естественно, что заходить в капитал компаний стоит только после завершения падения на рынке. Наиболее интересны акции Магнита и Дикси, с целевой ценой 4440 руб. и 486 руб. соответственно. Также в связи с сильным падением рекомендую обратить внимание на акции Группы Черкизово. Текущая цена 650 руб., целевая — 900 руб..