На прошлой неделе падение российского рынка акций усилилось на фоне все нового негатива из Европы и других крупнейших мировых экономик. По итогам недели индексы откатились к уровням второй декады октября, индекс ММВБ снизился на 3,4%, индекс РТС - на 5,5%. В связи с общим выходом инвесторов из рисковых активов,возобновился отток средств глобальных фондов из российских акций – за неделю он составил $145 млн., говорится в обзоре Ольги Беленькой, зам. руководителя аналитического департамента ООО "СОВЛИНК". Рейтинговые агентства проявили недюжинную активность - за последние дни в разряд «мусорных» с негативным прогнозом попали рейтинги Португалии и Венгрии, S&P снизил рейтинг Бельгии с АА+ до АА (такжес негативным прогнозом), Moody’s и Fitch предупредили о рисках для суверенного рейтинга Франции,и даже Япония, многие годы пользовавшаяся практически неограниченным доверием инвесторов,несмотря на соотношение долг/ВВП на уровне почти 200%, получила серьезное предупреждение от S&P и МВФ о возможном снижении рейтинга и резком повышении стоимости заимствований.

Спреды доходностей европейских облигаций достигли рекордных значений с момента введения евро, особую тревогу рынков вызвало недоразмещение 35% германских гособлигаций, вызвавшее заметный рост доходностей самых надежных в еврозоне бумаг. В пятницу к этому добавилось очень слабое размещение итальянских 6-месячных векселей – доходность выросла до 6,5%, почти вдвое по сравнению с предыдущим размещением, доходность 2-летних бумаг достигла 7,8%.

Российская статистика на прошлой неделе, напротив, выглядела относительно неплохо – по данным Минэкономразвития,рост ВВП ускорился в октябре до 5,6% YoY, а за 10М11 составил 4,3% (впрочем, помесячные оценки ВВП Минэкономразвития носят индикативный характер, официальными являются ежеквартальные данные Росстата). Ускорение роста экономики,несмотря на замедление роста промпроизводства,объясняется позитивной динамикой в сельском хозяйстве, а также сильным потребительскими инвестиционным спросом. В начале недели представитель Минэкономразвития заявил о возможном повышении прогноза роста ВВПв 2011 г. с 4,1% до 4,3-4,5% - впрочем, большее внимание рынок уделяет ожидаемому замедлению роста экономики в 2012 г. ЦБ РФ в пятницу сохранил процентные ставки на прежнем уровне, объявив о дополнительных мерах по поддержке ликвидности– в частности, с 5 декабря смягчаются требования к рейтингам облигаций из ломбардного списка.

В пятницу рынки получили несколько позитивных сигналов, которые могут получить продолжение на этой неделе.Так, на встрече министров финансов стран еврозоны 29 ноября может быть принято решение о выделении Греции шестого кредитного транша на 8 млрд евро, для которого требовались письменные гарантии лидеров греческих парламентских партий – письмо от лидера оппозиции было наконец получено в конце прошлой недели. В случае, если транш будет предоставлен, рынок может получить хотя бы небольшую передышку (без этих средств Грецию ожидает неизбежный дефолт до конца года), однако в условиях начавшегося «заражения» центра еврозоны, текущая поддержка Греции– слабое утешение. Главным сюрпризом стало сообщение Reuters о том, что европейские лидеры обсуждают возможность отказа от обязательного участия частных инвесторов в финансировании реструктуризации долгов неплатежеспособных стран в рамках постоянно действующего механизма финансовой стабильности (должен начать действовать с середины 2013 г. вместо EFSF, но сейчас политики пытаются ускорить его введение). Возможность смягчения требований к частным инвесторам в обмен на ужесточение требований бюджетного надзора в европейских соглашениях была подтверждена позднее и министром финансов ФРГ Шойбле. Эта новость вызвала заметный оптимизм на рынках, особенно в финансовом секторе, однако была ослаблена результатами итальянских аукционов, снижением рейтинга Бельгии и сообщением Reuters о том,что Греция требует от частных инвесторов более существенного списания долга при реструктуризации – с сохранением всего 25% чистой приведенной стоимости облигаций вместо предполагавшихся почти 50%.

По словам В. Шойбле, на встрече еврогруппы 29-30 ноября будут обсуждаться детали принятых в конце октября решений саммита ЕС – списание части греческого долга, рекапитализация банков, расширение европейского стабфонда, и, возможно, измененияв концепции участия частных инвесторов в механизме постоянно действующего стабфонда.Отказ от обязательного участия частных инвесторов в разделении с налогоплательщиками бремени ожидаемых дефолтов призван повысить доверие рынков, однако даже если эта идея будет принята лидерами ЕС, не факт, что ее ратифицируют национальные парламенты.

В последний торговый день недели российские фондовые индексы открылись в «красной» зоне, отыгрывая снижение рейтинга Венгрии и жесткие возражения канцлера ФРГ А. Меркель против плана общеевропейских облигаций. С открытием европейских рынков падение усилилось, индексы обновили локальные минимумы, однако во второй половине дня наметилось движение наверх, а последний час торгов акции завершили резким ростом вслед за Европой, полностью отыграв дневные потери – поддержку оказали слухи о возможном исключении частных инвесторов из финансирования спасения неплатежеспособных европейских стран. По итогам дня индекс ММВБ прибавил 1,3%, индекс РТС – 0,7%. В лидеры роста вышли акции Сбербанка (+6%), Лукойла (+4,7%), Газпрома(+2,3%). Расхождение динамики индекса ММВБи цен акций на ММВБ стало результатом новой практики после торгового биржевого аукциона, на котором в четверг произошло значительное снижение акций, не отраженное в индексе.

Европейские фондовые индексы завершили пятницу в плюсе (в среднем около +1%), американские индексы в ходе волатильной укороченной торговой сессии после Дня Благодарения закрылись в умеренно негативной зоне (-0,2-0,8%).

В выходные вышло несколько позитивных новостей, которые сегодня могут оказать поддержку рынкам. Стали известны итоги Black Friday в США – первого дня предрождественских распродаж, по которому предсказывают успешность всего сезона.Так, рост продаж составил 6,6% YoY (максимум с 2006-07 гг.), абсолютный объем потребительских расходов ($11.4 млрд) достиг рекорда. В целом за выходные продажи ритейлеров увеличились на 16% YoY. Кроме того, по данным WSJ, европейские политики обсуждают новый план фискальной интеграции в еврозоне, который технически может быть принят быстрее, чем изменения в европейские соглашения. По мнению неназванных европейских чиновников, это может стать условием смягчения позиции Германии по вопросу более активного участия ЕЦБ в стабилизации долговых рынков. В Бельгии политическим партиям удалось согласовать сокращение бюджетного дефицита в 2012 г. до 2,8% ВВП. В воскресенье СМИ сообщили сенсационную новость, что МВФ готовит экстренный кредит для Италии на сумму 400-600 млрд евро, с процентной ставкой от 4% до 5%, вероятно, с участием средств ЕЦБ. Это может позволить Италии обойтись без необходимости выходить на долговые рынки на срок 1-1,5 года и провести за это время необходимые реформы. Если эта информация подтвердится, она может стать мощным стимулом для роста рынков, поскольку кредит МВФ существенно снизит риски дефолта третьей европейской экономики и расширение долгового кризиса.

Сегодня утром на мировых рынках сложились весьма оптимистичные настроения – азиатские индексы (за исключением Китая) прибавляют в среднем около 2%, нефть(WTI) растет более, чем на 1,5%, фьючерсы S&P500 дорожают на 1,8%.

На этом фоне мы ожидаем открытия российских торгов со значительным разрывом вверх. В дальнейшем на динамику рынка могут оказать влияние открытие европейских торгов и аукционы по размещению госбумаг Италии, Франции, Бельгии. Пройдет саммит США-ЕС, где среди основных будут обсуждаться вопросы мировой экономики и долгового кризиса. Из статистики отметим данные по потребительскому доверию в Германии, розничным продажам в Великобритании, продажам новостроек в США и индексу производственной активности ФРБ Далласа.

Наступающая неделя начинается на позитивной ноте – в преддверии саммита ЕС (9 декабря) европейские лидеры, очевидно, ускоряют поиск взаимоприемлемых решений и пытаются реанимировать антикризисный план. Промежуточным этапом может стать встреча еврогруппы (29-30 ноября), где может быть принято решение о размораживании поддержки Греции и намечен дальнейший план действий в отношении EFSF. В среду и четверг ожидаются выступления главы ЕЦБ М. Драги, где могут прозвучать заявления о дополнительных мерах поддержки рынков. Кроме того, в течение недели выйдет блок американской макростатистики – индекс цен на жилье, потребительское доверие, деловая активность в производственном секторе и секторе услуг, занятость в частном секторе (ADP) и, главное, отчет Минтруда о занятости (2 декабря). Из российских новостей отметим отчетность за 9М11 по МСФО Сбербанка (30 ноября) и Банка Санкт-Петербург (2 декабря). Общий фон остается сложным, но в случае неплохой американской статистики и прогресса в решении европейских проблем рынок может попытаться восстановиться после снижения. Также остается неделя до парламентских выборов в России (4 декабря), что может оказать поддержку рынкам. Наиболее привлекательными краткосрочно представляются акции Сбербанка(ожидания сильной отчетности, ослабление напряженности на мировых рынках, перспектива выхода на SPO при условии появления «окна возможностей» и рыночной цены вблизи 100 руб за акцию).

В то же время до конца ноября возможны новые негативные сигналы от рейтинговых агентств - Moody’s сегодня предупредило об увеличении суверенных рисков для всех европейских стран даже при относительно благоприятном сценарии,и о тем, что сценарием множественных дефолтов и выхода некоторых стран из зоны евро уже нельзя пренебрегать. Fitch завершит пересмотр кредитного рейтинга США, наиболее ожидаемый результат – сохранение рейтинга ААА с ухудшением прогноза до «негативного», а Standard &Poor’s опубликует новые рейтинги 30 крупнейших мировых банков по измененной методологии.