Сегодня ЦБР оставил ключевую ставку без изменений на уровне 9%. Основная причина - это ускорение инфляции, которая преподнесла ЦБР неприятный сюрприз в июне. Годовая инфляция в июне подскочила до 4,4% с 4,1% в мае и апреле. Не стоит также забывать, что ситуация для российского рубля остается не такой простой. Напряженность на Востоке Украины, санкции, корпоративные внешние долги, ужесточение политики ФРС, риски дополнительных социальных расходов перед российскими президентскими выборами.

При этом российская макроэкономика продолжает демонстрировать позитив, не требуя ускоренного удешевления кредита. ВВП России вырос в июне на 2,9% в годовом выражении, с исключением сезонного фактора - на 0,3%. При этом МЭР изменило оценку годового роста ВВП в мае до 3,5% с 3,1%, заявленных ранее. Кроме того, МЭР повысило оценку роста ВВП России в первом полугодии до 1,7% в годовом выражении с 1,6%, озвученных ранее. Цифры официальной статистики говорят о том, что 2017 год станет первым годом экономического роста после спада в 2016 и 2015 гг. Рецессия была вызвана прежде всего падением цен на нефть и удорожанием кредита. В период валютной паники в конце 2014 года ЦБР был вынужден значительно повысить ключевую ставку. Западные санкции сказались на экономике России достаточно слабо и были частично компенсированы импортозамещением.

Если бы ЦБР все же снизил ключевую ставку на 0,25%, то это бы означало слабость перед лоббизмом заемщиков, которые пытаются решить свои проблемы за счет низких процентных ставок и слабого рубля. Это намного проще, чем повышать рентабельность своих активов и капитала.

Следующее заседание ЦБР состоится 15 сентября 2017 года, если инфляция вновь перейдет к снижению, то вероятно ЦБР возобновит снижение ставки. По нашему мнению, до конца года регулятор может снизить ставку на 0,25% еще дважды, таким образом на конец 2017 года ключевая ставка ЦБР может составить 8,5%.

Озвученный ранее среднесрочный таргет по ключевой ставке – 6-7%. Вероятно, он будет достигнут к 2019 году.