Вместе с глобальными рисками растут риски для российской экономики, говорится в очередном "Докладе об экономике России" №26, представленном сегодня представителям СМИ представительством Всемирного банка в России. Доклад представил Желько Богетич, главный экономист ВБ по России. Экономические перспективы и бюджетная позиция России остаются довольно благоприятными в краткосрочной перспективе, что обусловлено высокими ценами на нефть и вероятным достижением сбалансированного бюджета в этом году.

Вместе с тем баланс макроэкономических рисков сместился в сторону неопределенности траектории экономического роста на фоне ослабления инфляционного давления и усиления рисков, связанных с внешнеэкономической конъюнктурой. Для снижения значительного ненефтяного дефицита бюджета в среднесрочной перспективе потребуются согласованные действия по корректировке бюджета, которая крайне необходима для снижения уязвимости бюджета к новым шокам, восполнения бюджетных резервов и перехода к устойчивому уровню ненефтяного дефицита в долгосрочной перспективе.

В условиях усиления рисков замедления роста мировой экономики, вызванных замедлением экономик США и Евросоюза, а также продолжающегося долгового кризиса в Европе и ожидаемого снижения цен на нефть мы понизили прогноз роста реального ВВП России до 4% в 2011 г. (по сравнению с июньским прогнозом в 4,4%). Несмотря на то что ситуация с безработицей в краткосрочной перспективе в целом выглядит благоприятно, во многих регионах – особенно на Северном Кавказе – ее уровень остается очень высоким, что обусловлено состоянием инвестиционного климата и структурными факторами. В условиях медленного сокращения бедности в течение последних пяти лет, а также в условиях более умеренных темпов экономического роста по сравнению с докризисными будет сложнее добиться дальнейшего сокращения бедности. Это потребует согласованных действий по повышению эффективности государственных расходов и адресности социальных программ.

Во втором квартале 2011 г., по мере завершения цикла пополнения запасов материальных оборотных средств, экономический рост в России замедлился. Высокие цены на нефть способствовали сохранению профицита счета текущих операций платежного баланса, но отток капитала продолжился. Постепенное улучшение состояния рынка труда и доступ к кредитным ресурсам и внешним заимствованиями способствуют поддержанию внутреннего потребления, при этом низкая потребительская уверенность и внешние риски мешают более уверенному росту внутреннего спроса. Инфляция снижается в силу сезонных факторов. Ситуация с бюджетом в краткосрочной перспективе складывается благоприятно, что обусловлено высокими ценами на нефть и вероятным достижением сбалансированного бюджета в этом году. Для снижения значительного ненефтяного дефицита бюджета в среднесрочной перспективе потребуются согласованные действия по корректировке бюджета для пополнения бюджетных резервов и перехода к устойчивому уровню ненефтяного дефицита в долгосрочной перспективе.

РОСТ ПРОИЗВОДСТВА В РОССИИ –– ниже прогнозов

Согласно предварительным данным, во втором квартале 2011 г. экономический рост замедлился на фоне завершения цикла активного восстановления запасов материальных оборотных средств. Внутренний спрос рос не так динамично, как ожидалось. На фоне завершения этапа активного восстановления запасов материальных оборотных средств инвестиции в основной капитал росли относительно низкими темпами, в то время как рост потребления, очевидно, сдерживался по-прежнему низкой потребительской уверенностью населения, по-видимому, связанной с медленным восстановлением реальных доходов и неопределенностью перспектив их увеличения. Тем не менее, в краткосрочной перспективе именно рост потребления, скорее всего, станет двигателем экономического роста даже в условиях возможного снижения экономической активности и цен на нефть.

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС –– ослабление на фоне оттока капитала

Высокие цены на нефть способствуют укреплению счета текущих операций, однако платежный баланс в целом ухудшался в первом полугодии 2011 г. на фоне значительного оттока капитала. В условиях сохранения средней цены на нефть на уровне выше 100 долларов за баррель профицит счета текущих операций платежного баланса в первом полугодии несколько увеличился до 57,6 миллиардов по сравнению с 52,1 миллиарда долларов США в первом полугодии 2010 г. Это произошло несмотря на существенный рост импорта. В то же время состояние счета операций с капиталом и финансовыми инструментами заметно ухудшилось в первой половине 2011 г. в результате усиления оттока капитала. В итоге, общий профицит платежного баланса в первом полугодии 2011 г. значительно сократился по сравнению с соответствующим периодом 2010 г., при этом валютные резервы Центрального банка Российской Федерации (Банк России) выросли на 23 млрд. долларов США (в 1 полугодии 2010 г. резервы Банка России увеличились на 43 млрд. долларов США).

В первом полугодии 2011 г. сохранялся масштабный чистый отток капитала, несмотря на высокие цены на нефть и продолжающийся умеренный экономический рост. По предварительным оценкам Банка России, в первом полугодии 2011 г. чистый отток капитала из частного сектора составил 31,2 млрд. долларов США, что почти в три раза превышает отток за аналогичный период 2010 г. В значительной степени этот показатель отражает отток из банковского сектора, составивший 11,9 млрд. долларов США в первом полугодии 2011 г. по сравнению с притоком на уровне 7,6 млрд. за аналогичный период 2010 г. По-видимому, банки активно наращивали свои иностранные активы, приобретая инструменты с фиксированным доходом и акции, в основном на европейских рынках, а также предоставляя кредиты заемщикам нерезидентам.

Напротив, чистый отток капитала из небанковского сектора оставался практически неизменным в первом полугодии 2011 г. на уровне 19,3 млрд. долларов США. При этом интересно отметить, что во втором квартале 2011 г. чистый отток несколько замедлился, по-видимому, в результате двух взаимосвязанных факторов: ужесточения денежно-кредитных условий и проведения более гибкой курсовой политики, что значительно ограничило возможности для операций «кэрри-трейд». Кроме того, по-видимому, восстанавливается эффективный доступ российских банков и нефинансовых корпораций к более долгосрочном внешним кредитным ресурсам.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ — улучшение доступа к долгосрочному финансированию

Официальная статистика внешнего долга свидетельствует о том, что доступ российских банков и корпораций к долгосрочному кредитованию улучшился, несмотря на рост неопределенности, связанной с долговым кризисом в Европе. Согласно предварительным данным Банка России, на конец июня 2011 г. внешний долг корпоративного сектора увеличился до 486 млрд. долларов США, при этом совокупный внешний долг банковского сектора составили 157 млрд. долларов США (годовой рост 29%), а нефинансовых организаций – 329 млрд. долларов США (годовой рост 14%). Последние данные также указывают на то, что доступ к внешним источникам долгосрочного финансирования улучшился для корпораций и банков частного сектора. Структура долга частного сектора по срокам погашения показывает, что и банки, и нефинансовые корпорации в 1 квартале 2011 г. увеличили свои долгосрочные внешние обязательства, при этом доля краткосрочного долга в общем объеме обязательств снизилась.

РЫНОК ТРУДА – СНИЖЕНИЕ БЕЗРАБОТИЦЫ НА ФОНЕ ЗНАЧИТЕЛЬНОГО ЗАМЕДЛЕНИЯ СНИЖЕНИЯ УРОВНЯ БЕДНОСТИ

В первой половине 2011 г. состояние рынка труда постепенно улучшалось. Экономическая активность и уровень занятости постепенно возвращаются к докризисным показателям, однако безработица остается на более высоком уровне, а спрос на рабочую силу ниже, чем до кризиса. Уровень безработицы устойчиво снижался, достигнув в июне 6,1% (самый низкий уровень с начала кризиса в 2008 г.), а затем несколько повысившись до 6,5% в июле 2011 г. Вместе с тем, уровень безработицы все еще приблизительно на один процентный пункт выше, чем в июле 2008 г. Уровень занятости, выраженный как доля занятых в общей численности трудоспособного населения, также повысился за последние несколько месяцев, достигнув в июле докризисного уровня в 64,6%. Уровень экономической активности – доля занятых и безработных в общей численности трудоспособного населения ––достиг трехлетнего максимума (69,1%). Однако общая положительная картина показывает, что положительные сдвиги, произошедшие за последнее время, лишь частично компенсируют абсолютное сокращение занятости в результате экономического кризиса. Число вакансий, отражающее спрос на рабочую силу, постепенно растет, однако все еще значительно меньше докризисного уровня. Особенно динамичный рост вакансий наблюдается в обрабатывающих отраслях и в финансовом секторе.

В условиях умеренного экономического роста в течение последних двух лет положительные изменения на рынке труда наблюдаются во всех федеральных округах, однако на региональном уровне сильнее выражена дифференциация. Уже в 2010 г. уровень безработицы снизился во всех округах и продолжал снижение в первой половине 2011 г., особенно в Москве и в Санкт-Петербурге. Однако в некоторых регионах безработица сохраняется на высоком уровне или даже растет по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Так, например, уровень безработицы повысился в Республике Алтай, Мурманской, Владимирской, Смоленской, Липецкой, Томской областях, в Республике Марий Эл, в Камчатском крае и в Чукотском автономном округе. В некоторых регионах, где до кризиса была высокая безработица, она сохраняется на весьма высоком уровне, что обусловлено структурными факторами и проблемами инвестиционного климата.

Большинство регионов с наиболее высокими показателями безработицы находятся в Северо-Кавказском федеральном округе. В этом округе уровень безработицы в 2010 г. в среднем составлял 16,9%, что более чем в два раза превышает средний показатель по стране. Разница в уровнях безработицы между регионами огромна и устойчива на протяжении длительного времени, что указывает на наличие серьезных структурных факторов. Как уже обсуждалось в наших предыдущих докладах, в регионах с более благоприятным инвестиционным климатом, большей долей предприятий МСП и прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и более высоким уровнем развития, как правило, более низкие уровни безработицы.

Реальные зарплаты и пенсии умеренно выросли вместе с ростом производительности. Значительные улучшения на рынке труда способствовали быстрому росту зарплат в частном секторе. Но, несмотря на улучшение ситуации на рынке труда, другие доходы (например, проценты, арендная плата, дивиденды и т.д.) сократились. Заработная плата в секторе гос. управления и социальные пособия также несколько сократилась в реальном выражении. Все эти факторы вызвали временное снижение реальных располагаемых доходов на 1% за первые семь месяцев 2011 г. (по сравнению с аналогичным периодом 2010 г.). Однако при сохранении экономического роста до конца года ожидается, что реальный рост располагаемых доходов за 2011 г. будет положительным. По данным Росстата, в первой половине 2011 г. наблюдался рост производительности, что является положительным фактором для будущего роста, который все в большей степени будет опираться на рост производительности. Продолжающееся реальное укрепление рубля способствовало росту среднемесячной зарплаты, выраженной в долларах США, до новых рекордных значение - 863 доллара в июле 2011. Это свидетельствует о том, что относительные затраты на единицу рабочей силы уже превысили докризисный уровень.

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА И КРЕДИТОВАНИЕ - замедление роста денежной массы, снижение темпов инфляции.

В первой половине года рост денежной массы замедлился в результате ужесточения денежно-кредитной политики и оттока капитала. По данным Банка России, в январе-июле 2011 г. рост денежной массы (M2) замедлился в среднем до 25,2% в годовом выражении, по сравнению с 33,6% в 2010 г. Меры Банка России по ужесточению денежно-кредитных условий дали ограниченный эффект. Инфляционное давление продолжало нарастать до июля 2011 г. под воздействием немонетарных факторов – растущих цен на продовольствие и бензин. Однако в июле-августе инфляционные опасения резко снизились в условиях стабилизации цен на бензин и сезонного снижения цен на сельскохозяйственные продовольственные товары. К октябрю ожидается дальнейшее падение инфляции ниже 8% с учетом прогнозируемой «нулевой» инфляции в сентябре.

Банк России продолжает «настраивать» свою курсовую политику с учетом быстро меняющегося состояния платежного баланса и основных макроэкономических показателей. Это выражается в активизации его позиции на валютном рынке. Однако если в феврале-июле 2011 г. Банк России в основном занимался изъятием избыточной долларовой ликвидности с рынка (включая неплановые интервенции в объеме 4,6 млрд. долларов США), в середине августа 2011 г. Банк России был временно вынужден продавать доллары, чтобы сгладить возросшую волатильность на рынке валюты и нивелировать спекулятивные атаки на рубль.

В условиях постепенного снижения процентных ставок активное восстановление кредитования продолжается, однако совокупный кредит частному сектору как доля ВВП остается в целом ниже докризисного уровня. В январе-июле 2011 г. накопленный объем кредитов частному сектору увеличился на 19% в номинальном выражении (около 9% в реальном выражении) по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. За первые семь месяцев 2011 г. кредитование населения выросло на 25%, а кредитование нефинансовых организаций – на 17,5%. В то же время общий объем выданных кредитов как доля ВВП остается относительно низким – около 41% на конец июля 2011 г. (всего 10% по кредитам населению). Интересно отметить, что средняя ставка по потребительским кредитам все еще сохраняется на очень высоком уровне (средний спрэд между ставкой рефинансирования и эффективными ставками кредитования превышает 1500 базисных пунктов), в то время как ставки по кредитам предприятиям снизились практически до ставки рефинансирования.

БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА –– консолидация откладывается

Высокие цены на нефть и ожидаемое запаздывание с исполнением бюджетных расходов способствовали образованию значительного профицита федерального бюджета; в сочетании с низким уровнем государственного долга это дает достаточно оснований для благоприятного краткосрочного прогноза состояния бюджета. Несмотря на ожидаемый в краткосрочной перспективе профицит федерального бюджета и низкий уровень государственного долга, параметры нового среднесрочного бюджета на 2012-2014 гг. вызывает опасения относительно долгосрочной устойчивости государственных финансов России. Вскоре после принятия 13 мая 2011 г. поправок в Закон о федеральном бюджете на 2011 г., правительство объявило основные направления бюджетной политики на 2012-2014 гг., которые были скорректированы в начале сентября. Новые бюджетные параметры свидетельствуют о том, что правительство de facto откладывает намеченную ранее консолидацию, по крайней мере, в ближайшие два года. Дефицит консолидированного бюджета и, особенно важно, ненефтянной дефицит будут заметно снижаться только в 2014 г. Это означает, что широко обсуждаемое принятие формального «жесткого» бюджетного правила, также откладывается. При этом есть вероятность, что в условиях дополнительного давления на увеличение расходов, правительство может принять промежуточное «гибкое» бюджетное правило, устанавливающее цену отсечения для нефти, выше которой все нефтяные доходы будут поступать в нефтяные фонды, а дефицит при этом будет финансироваться за счет внутренних или внешних заимствований. Отвечая на вопросы журналистов, Желько Богетич отметил, что по мнению ВБ, у России нет особой необходимости в текущих внешних заимствованиях в 2011 и 2012 гг. Только если это будет связано с какими-то стратегическими долгосрочными инфраструктурными проектами. Для покрытия текущего дефицита бюджета предполагаются заимствования на внутреннем рынке.

Функциональная структура расходов, предусмотренных в проекте бюджета на 2012-2014 гг., также вызывает озабоченность относительно последствий такой бюджетной политики для экономического роста. В соответствии с предлагаемым проектом бюджета, приоритетные направления государственных расходов существенно сдвигаются в сторону национальной обороны и безопасности, где на следующие три года предусмотрен опережающий прирост номинальных расходов по отношению к другим более продуктивным направлениям расходов. Более продуктивная структура расходов должна быть нацелена на развитие и поддержание ключевой инфраструктуры, а также развитие более эффективных программ по адресной социальной поддержке.

ПРОГНОЗ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИИ НА 2011–2012 ГОДЫ

В условиях усиления рисков замедления роста мировой экономики и снижения цен на сырье ВБ понизил прогноз роста реального ВВП России до 4% в 2011 г. (по сравнению с июньским прогнозом в 4,4%) в связи с ухудшением показателей за второй квартал года и влиянием внешнеэкономической конъюнктуры на внутренний спрос. Ожидается, что уровень безработицы сохранится ниже 7%, однако по мере восстановления экономической активности до докризисного уровня дальнейшее снижение уровня безработицы будет медленным. Несмотря на то что ситуация с безработицей в краткосрочной перспективе в целом выглядит благоприятно, во многих регионах – особенно в Северокавказском регионе – ее уровень остается очень высоким, что обусловлено состоянием инвестиционного климата и структурными факторами. В регионах с более благоприятным инвестиционным климатом, большей долей малых и средних предприятий, большим объемом прямых иностранных инвестиций и более высокими доходами уровень безработицы, как правило, ниже. В условиях более умеренных темпов экономического роста по сравнению с докризисными будет сложнее добиться дальнейшего сокращения бедности.

В условиях усиления неопределенности и замедления темпов экономического роста в США и основных европейских экономиках реальный рост ВВП в России в 2011 г. скорректирован в сторону снижения. Однако несмотря на негативное влияние, обусловленное замедлением роста мирового спроса на торгуемые товары (особенно на продукцию обрабатывающих отраслей) в России, сохранение относительно высоких цен на нефть и низкого уровня безработицы будет способствовать поддержанию уверенного роста внутреннего потребления, что, в свою очередь, окажет поддержку экономическому росту в целом во втором полугодии 2011 г.

Торговые связи России с европейскими странами, переживающими долговой кризис, очень небольшие. Поэтому потенциальное влияние ухудшения долгового кризиса через торговые каналы будет ограниченным. Потенциальный негативный эффект через финансовые каналы также ограничен. В этой связи в настоящее время мы ожидаем, что рост российской экономики составит 4,0% в 2011 г. по сравнению с прогнозом в 4,4%, представленным в предыдущем "Докладе об экономике России". В 2012 г. по мере постепенного сокращения разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства, завершения цикла накопления товарно-материальных запасов и снижения цен на нефть может несколько ухудшиться состояние внешнего и внутреннего спроса, в результате чего прогнозируется снижение темпов экономического роста до 3,8%. Также ожидается дальнейшее снижение безработицы до стабильного в среднесрочной перспективе уровня в 6-6.5%.

К концу 2011 г. ожидается дальнейшее ослабление платежного баланса, при этом, по всей вероятности, будет сохраняться высокая волатильность потоков капитала, обусловленная усилением роста неопределенности в мировой экономике. Согласно скорректированному прогнозу цен на нефть, ожидается, что в 2011 г. профицит счета текущих операций составит примерно 67 млрд. долларов США (около 3,8% ВВП), а в 2012 г. он снизится до 21 млрд. долларов США. Что касается счета движения капитала и финансовых инструментов, то в 2011 г. прогнозируется также его незначительное ухудшение по сравнению с 2010 г. - дефицит может увеличиться до 30 млрд. долларов США.

В базовом сценарии на 2012 г. прогнозируется дальнейшее улучшение состояния капитального счета (дефицит в размере 6 млрд. долларов США) благодаря восстановлению притока недолгового капитала, уменьшению объема платежей по внешнему долгу и улучшению возможностей банков и нефинансовых предприятий по привлечению заемных средств. Вместе с тем сохраняются серьезные риски ухудшения состояния капитального счета, обусловленные нарастанием неопределенности в мире и возможным резким падением цен на нефть.

С учетом новых допущений о цене на нефть и параметров проекта федерального бюджета на 2011-2012 гг. ВБ скорректировал свои прогнозы консолидированного бюджета России. На основании своих последних оценок ВБ прогнозирует, что в 2011 г. консолидированный бюджет будет сбалансирован, а в 2012 г. он будет исполнен в дефицитом в 1,6%. Вместе с тем ВБ полагает, что остаются существенные риски ухудшения бюджетной позиции, обусловленные неопределенностью по поводу роста глобального спроса, высокой волатильностью цен на нефть и потенциальным возобновлением роста расходов, связанных с планируемой модернизацией вооруженных сил, расходами на инфраструктуру и дополнительными социальными расходами – особенно в предвыборный период.

Учитывая текущие тенденции и меры экономической политики, ВБ ожидает, что инфляционное давление будет ослабевать несколько быстрее, чем прогнозировалось в «Докладе об экономике России» № 25. Благодаря замедлению роста денежной массы, снижению мировых цен на сырье и хорошему урожаю зерновых в мире цены на продовольствие в России в настоящее время снижаются (хотя, в основном, в силу сезонности). В этой связи ВБ ожидает, что в 2011 г. инфляция потребительских цен (ИПЦ) будет несколько ниже, чем прогнозировалось в «Докладе об экономике России» № 25, т.е. примерено около 7,5%. ВБ сохранил свой прогноз на 2012 г. в диапазоне от 6 до 7 % с учетом дополнительных рисков повышения инфляции, связанных с возможными монетарными факторами и дополнительными расходами бюджета в предвыборный период. В целом ВБ полагает, что баланс макроэкономических рисков сместился в сторону экономического роста.

Уровень бедности в России в течение сложных 2009 и 2010 гг. оставался в целом неизменным, при этом правительство сумело смягчить воздействие на бедное население благодаря масштабным мерам бюджетного стимулирования. Однако ожидается, что в дальнейшем уровень бедности будет сокращаться значительнее медленнее, чем до кризиса. Отмечавшееся в последнее время восстановление роста и улучшение состояния рынка труда пока не оказало заметного влияния на сокращение бедности. В результате совокупный уровень бедности изменится лишь незначительно по сравнению с докризисным уровнем 2007 г. Это означает, что за последние пять лет практически не изменился, указывая на сложность остающихся проблем с бедностью в России. За первые семь месяцев 2011 г. реальные доходы населения снизились, а по данным отчетности уровень бедности в первом квартале года даже превысил значение за аналогичный период прошлого года. Отсутствие мер по индексации зарплат и социальных пособий в государственном секторе, наряду с относительно высоким уровнем инфляции в первом полугодии 2011 г., нивелировали некоторые выгоды, полученные семьями с низкими доходами благодаря мерам бюджетного стимулирования во время кризиса. В результате за первые 7 месяцев 2011 г. произошло некоторое сокращение как реальных зарплат в государственном секторе, так и совокупных доходов населения. Поэтому в настоящее время ВБ прогнозирует более медленное сокращения бедности в среднесрочной перспективе по сравнению с прогнозами в предыдущих «Докладах об экономике России».